【11.14精选研报】盈峰环境 洽洽食品

分析师:计嘉毅2017-11-14 09:33:42阅读数:1789
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今日精选两篇研报,分别是出自国金证券的盈峰环境(000967)出自于西南证券的洽洽食品(002557)。

投资要点    

今日精选两篇研报,分别是出自国金证券的盈峰环境(000967)出自于西南证券的洽洽食品(002557)

对于盈峰环境,报告看好公司的前景。定增批文落地, 6.3 亿资金即将到位, 公司 17 年新订单增长翻倍, 89 亿框架增长超 790%,充足在手订单及框架协议支撑业绩高速增长,大股东并购中联环卫倒逼上市公司环卫订单,产业基金 40 亿提供资金支持。 考虑定增,预计 17/18/19 年,公司归母净利润 4.2、 5.2、 6.8 亿元, EPS 0.38、0.45、 0.59 元,对应 PE 为 27、 22、 17 倍,结合环境监测、环境治理、风机电磁线可比公司估值水平, 维持“买入”评级。

对于恰恰食品,报告看好公司的前景。 预计公司2017-2019年收入增速分别为2.8%、12.2%、12.7%,归母净利润三年增速分别为-6.5%、14%、14%,EPS分别为0.65、0.74、0.85元,对应动态PE为22、19、17倍,估值安全边际高,拐点有望在明年出现,建议提前布局,上调至“买入”评级,给予18年25倍估值,对应目标价18.5元。

研报正文    

【一】盈峰环境(000967,来自国金证券)

定增批文落地,项目加速推进。 本次定增发行价 8.51 元,发行 7403 万股,募资 6.3 亿元。定增募资主要用于垃圾焚烧项目 2.2 亿元,监测运营中心升级及新建项目 2.3 亿元,生态预警监控系统研发 0.6 亿元,补充流动资金 1.2亿元。定增资金即将到位, 满足公司转型环保行业后大幅增加的资金需求,增强获取订单的资源和能力, 股价压制因素解除,垃圾焚烧及监测系统项目加速推进。

17 年新订单增长超 100%, 签订 89 亿环保框架。 公司 17 年披露新订单不含框架超 25 亿元, 同比增长超过 100%;同时 17 年披露框架协议超 88.5亿元,同比增长 790%,为公司业绩增长提供了充足动力和潜在订单。 2017年宇星、亮科、大盛、明欢的业绩承诺合计 2.65 亿元,考虑并表因素预计贡献业绩增量超 9733 万元。

大股东并购中联环卫协同效应明显,倒逼上市公司环卫订单高速增长。 5 月21 日,大股东盈峰控股 73.95 亿元受让中联重科环境产业公司 51%股权。中联重科环卫机械在市场中稳居第一,市场占有率超过 60%。盈峰控股受让中联重科环境产业公司,必然对于获取充足下游环卫运营项目有信心和计划,盈峰环境作为盈峰控股唯一上市平台,倒逼盈峰环境获取环卫订单的速度必须高速增长。若 17-19 年环卫机械订单由集团内盈峰环境自供比例达到30%, 按环卫运营年服务收入中设备成本占比 30%、环卫运营毛利率 27%考虑,则仅环卫业务就能推动盈峰环境业绩较 2016 年增加 221%。

股权激励绑定核心团队利益,覆盖所有板块骨干。 2016 年公司完成股权激励期权授予,激励核心骨干涵盖所有业务板块,绑定核心团队利益,保障公司高速发展。 调整后股权激励行权价格 12.49 元,激励对象 55 人,授予未解锁的股票期权数量 708 万份。业绩目标为 2016-2018 年扣非净利润较2015 年增长 30%、 60%、 100%,行权比例为 30%、 30%、 40%,第一期205.2 万份期权 6 月 13 日上市流通。

投资建议

定增批文落地, 6.3 亿资金即将到位, 公司 17 年新订单增长翻倍, 89 亿框架增长超 790%,充足在手订单及框架协议支撑业绩高速增长,大股东并购中联环卫倒逼上市公司环卫订单,产业基金 40 亿提供资金支持。 考虑定增,预计 17/18/19 年,公司归母净利润 4.2、 5.2、 6.8 亿元, EPS 0.38、0.45、 0.59 元,对应 PE 为 27、 22、 17 倍,结合环境监测、环境治理、风机电磁线可比公司估值水平, 维持“买入”评级。

风险提示

PPP 订单落地及施工进度风险,地方政府不能及时付款风险,风机电磁线收入大幅下滑风险

   

【二】洽洽食品:(002557,来自西南证券)

消费股中估值洼地,市场预期略显悲观。17年是消费大年,在业绩确定性增长之下消费股受市场追捧,股价扶摇直上,估值亦水涨船高。目前食品饮料行业整体估值35倍,细分行业龙头更是享受估值溢价,抬升行业整体估值中枢,绝大部分的股票估值已经充分反应18年业绩的乐观预期。纵观行业,洽洽食品目前估值仅为23倍,是消费股中为数不多的估值洼地。我们认为对于业绩稳健的老牌休闲食品龙头企业来说,仅23倍的估值实属低估,市场对公司瓜子业务的持续增长、新品类业务拓展和管理机制的改善略显悲观。

内部调整逐步到位,基本面已先于报表数据见底。从报表能看到的是,公司近些年瓜子收入增速持续放缓,第二品类迟迟未能放量接力成长,洽洽发展看似陷入停滞不前的状态。但从报表里无法看到的是,公司正在积极做调整,为二次腾飞蓄力,我们看到公司在以下方面做出了明显的改善:1、瓜子产品结构升级。公司对瓜子原材料进行升级,进一步提升产品口感。同时开发新口味的高端产品缓解消费者口感疲劳,迎合消费升级趋势。以焦糖、山核桃口味为代表的蓝袋系列前三季实现3.5亿销售收入,同比增长翻倍,有效扭转瓜子整体下滑趋势。2、每日坚果大单品雏形初现,有望成为增长驱动力。在瓜子大品类之外,公司一直在积极培育第二品类接力成长,公司跨品类所做的薯片、烘焙食品均未实现大规模放量。目前公司聚焦与瓜子有协同效应的树坚果品类,今年4月上市的每日坚果受到市场青睐,大有打造爆款大单品势头,预计全年达到1-1.5亿销售额,带动整个大坚果品类呈现高增长态势。3、管理机制全面改善。董事长再次出山进行大刀阔斧改革,在事业部基础框架下成立一个个小BU(业务单元),引入竞争机制和奖罚机制,激发团队活力。

同时缩短考核周期至2个月,业绩PK竞争上岗,大胆启用新人增强公司活力拼劲。员工和高管持股计划进行利益绑定,有效激发内部积极性。种种迹象表明公司调整逐步到位,基本面见底后好转,而报表数据可能会滞后1-2季度才会体现。

业绩拐点大概率在18年Q1出现,提前布局“洽洽”好。公司Q3收入同比+3.8%,瓜子经典产品系列已止滑企稳,高费用投入下,利润端短期承压。预计四季度将延续环比逐步改善趋势,单季度收入实现高个位数增长。18年将是公司管理、产品、营销全面调整到位后的经营元年,瓜子业务在产品结构升级+海外市场扩展下有望实现高个位数增长,坚果类继续放量,估计能有翻倍增长,带动整体业绩重回双位数增速。考虑到17Q1是业绩低点,18Q1业绩大概率同比亮眼,重塑市场信心。我们认为目前洽洽估值严重被低估,当市场认知从悲观回归理性,洽洽将有望迎来一波估值修复行情。如果再配合业绩反转,无疑将实现“双击”。作为为数不多的估值洼地,此时提前布局“洽洽”好。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年收入增速分别为2.8%、12.2%、12.7%,归母净利润三年增速分别为-6.5%、14%、14%,EPS分别为0.65、0.74、0.85元,对应动态PE为22、19、17倍,估值安全边际高,拐点有望在明年出现,建议提前布局,上调至“买入”评级,给予18年25倍估值,对应目标价18.5元。

风险提示:瓜子业务持续下滑,坚果增长或不及预期。

免责声明    

投资有风险,入市需谨慎。本建议仅供参考,不作为操作依据。据此交易,风险自担。


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